股神巴菲特如何看待如今的股市？

沃伦·巴菲特作为伯克希尔·哈撒韦公司 (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) 的首席执行官，可以说是世界上最受华尔街关注的投资者之一。

投资者们密切关注这位被恰当地称为“奥马哈先知”的投资者的每一句话，是因为他近六十年来一直超越普尔的广泛基准。

巴菲特的杰出投资记录

自 20 世纪 60 年代中期担任伯克希尔·哈撒韦公司的首席执行官以来，巴菲特监督了其公司 A 类股票 (BRK. A) 的累计回报，该回报轻松超过 5400000%。相比之下，在同一时间范围内，标普 500 指数的回报率约为 38000%，包括支付的股息。

尽管这本身是一个非常可观的回报，但与巴菲特的投资大师地位相比，它不值一提。

巴菲特对华尔街的警告

每个季度，投资者都热切期待伯克希尔·哈撒韦公司向美国证券交易委员会 (SEC) 提交 13F 表格。

这是管理资产至少为 1 亿美元的机构和大型投资者的强制性文件，它提供了最新的季度中购买和出售的股票的概况。

13F 允许投资者有效地复制巴菲特的买卖活动（事后）。

虽然投资者主要寻找伯克希尔·哈撒韦公司的 13F 和 SEC 文件来了解哪些股票值得购买，但沃伦·巴菲特现在对华尔街的明确警告已经变得极其响亮。

华尔街上最乐观的投资者是股票的果断卖家

不管是在给股东的年度信中写道还是在伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会上陈述，沃伦·巴菲特对投资界的讯息一直是积极和耐心的。他经常认为，投资者绝不应该押注美国，这也正是你从未看到他和他的投资助手泰德·韦施勒和托德·科布斯做空股票或购买看跌期权的原因。

然而，巴菲特的乐观并不盲目。尽管他完全理解经济周期不是线性的，而美国经济相对于收缩而言，在大幅扩张上花费的时间过长，但他不愿意追逐更高的股票，如果他看不到价值或无法找到明显的便宜货。

在过去的七个季度（2022 年 10 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日）中，巴菲特一直以 1316 亿美元的金额成为股票的果断净卖家。尽管伯克希尔公司不会在 11 月 14 日之前向美国证券交易委员会提交 9 月份结束的季度的 13F，但美国证券交易委员会的 4 号表格文件提供了强有力的证据表明，这种净卖出活动将持续到连续第八个季度。

9 月 24 日，巴菲特的公司提交了一份 4 号表格，显示出售了大约 2156 万股美国银行 (NYSE: BAC)，价值约 8.627 亿美元。

然而，伯克希尔·哈撒韦公司按市值计算的第三大持股的此次出售并非孤立事件。自 7 月 17 日以来，巴菲特已在 33 个不同的交易日内出售了美国银行的股票，这些销售的累计市值接近 90 亿美元。截至 9 月 24 日，原本持有的 10.3 亿股头寸已减少至 8.1435 亿股。

在过去 10 周内，伯克希尔在美国银行持股中减少了 21%，其动机可能是简单的获利了结。巴菲特在 5 月初伯克希尔的年度股东大会上发表了他的意见，即未来企业税率可能会上升。因此，现在锁定可观的未实现收益是投资者可以回顾并多年后欣赏的事情。

但巴菲特对美国银行股票总计 90 亿美元的销售背后可能还有更具威胁性的东西。

在华尔街“赌场般的行为”中，股票异常昂贵且缺乏吸引力

让我先提醒你，在我即将要说的话之前，沃伦·巴菲特是一位毫不掩饰的长期乐观主义者。他坚信美国经济，并意识到华尔街的牛市持续时间远长于熊市。这就是为什么他不断寻找经过时间考验的企业在价格上的差异，并拥有明确的竞争优势。

尽管他对美国经济和股市抱有长期稳定的乐观态度，但巴菲特在较短时间内对伯克希尔·哈撒韦公司的现金所做的事情并不总是与其传道的内容完全一致。正如巴菲特自己所说，“价格是你支付的。价值是你得到的。”

作为一名根深蒂固的价值投资者，奥马哈先知不会为股票支付过高的价格。他只会坐在那里等待下一个情绪驱动的事件来创造他可以用以利用的价格差异。

目前，股市正处于历史上最昂贵的估值之一！

虽然有许多衡量“价值”的指标，且价值最终是一个主观术语，但标准普尔 500 指数的席勒市盈率 (P/E) 比率特别好地说明了当前股票估值有多大。席勒市盈率也被称为周期调整市盈率或 CAPE 比率。

席勒市盈率基于过去 10 年的平均通胀调整后的收益，9 月 24 日结束时接近 37。这是自 1871 年 1 月持续牛市以来的第三高读数，并且是 150 多年来平均读数的两倍多。

在过去 153 年中，包括现在在内，只有六次情况，标准普尔 500 指数的席勒市盈率在牛市反弹期间超过 30。在前五次之后，标准普尔 500 指数和/或道琼斯工业平均指数最终损失了 20% 至 89% 的价值。尽管投资者无法确定音乐何时停止，但历史教训告诉我们，股票估值不会无限期地保持在高位。

情绪化的投资也没有帮助。在巴菲特给伯克希尔·哈撒韦公司股东的最新年度信中，他告诫华尔街现在流行的“赌场般的行为”。多年来的历史低利率，加上获取信息的便利性，鼓励一些散户投资者寻求波动性。这当然与巴菲特通过购买大量自己公司的股票所宣扬的长期理念相冲突。

虽然巴菲特不会永远坐在场边，但他坚定地希望从他的投资中获得感知的价值。直到价格差异变得令人无法忽视的时候，我们很可能会看到奥马哈先知削减美国银行等主要头寸，并增加伯克希尔价值 2770 亿美元的战争宝库。