百度Q2财报综合解读：四大因素导致股价下滑，建议观望

百度（纳斯达克股票代码：BIDU）于8月22日公布其第二季度财报。这家中国科技巨头的收入几乎持平，为339.3亿元人民币（46.7亿美元），低于分析师7000万美元的预期。其美国存托股（ADS）的调整后每股收益下降7%，至2.89美元，但仍超出市场普遍预测的0.29美元。

在发布这份喜忧参半的财报后，百度的股价下滑，今年以来已下跌近30%。一些投资者可能认为，以9倍的远期市盈率，百度已是一项深度价值投资。但为了避免风险，我不会购买百度股票，原因有以下四点。

1. 百度核心业务正在萎缩

百度拥有中国最大的在线搜索引擎、其他门户网站以及视频流媒体平台爱奇艺（纳斯达克股票代码：IQ）的控股权。2024年上半年，其60%的收入来自于在线营销服务。在过去几年中，这一核心业务面临着严峻的宏观、竞争和监管挑战。

数据来源：百度，人民币单位，同比增长（YOY）

从宏观来看，疲软的中国经济抑制了市场对新广告的需求。在竞争方面，许多广告商远离百度，并在字节跳动的抖音（海外称为TikTok）和腾讯的微信（又称微信）等高增长平台上购买更多广告。新的生成式人工智能工具正在逐步蚕食百度核心搜索引擎，越来越多的企业直接在阿里巴巴（NYSE股票代码：BABA）的电子商务平台和其他市场上购买赞助列表和广告，而不是百度的搜索和展示广告。

在百度应对这些挑战之际，中国监管机构对多个增长最快的行业进行了打击，包括视频游戏、流媒体视频、电子商务和在线教育。这种打击抑制了这些行业的广告支出。

百度试图通过扩展其“托管业务页面”来应对这些逆风，允许公司在其整个生态系统中处理品牌的全部业务，而这一转变似乎稳定了其2023年的在线营销业务。不幸的是，这种势头在2024年上半年消失了。现在百度正试图通过新的生成式人工智能（AI）搜索工具来重启业务，但它承认这些功能可能会蚕食其传统的搜索和展示广告。

2. 百度的云计算和人工智能增长正在放缓

随着百度在线营销销售的增长放缓，其扩展了云计算和人工智能部门来抵消这种放缓。这一扩张将其非在线营销服务部门转变为其新的增长引擎，但它在2023年和2024年也冷却了下来。

数据来源：百度，人民币单位

这一细分市场在2024年上半年占其收入的22%，也面临着激烈的宏观和竞争挑战。在过去两年中，宏观逆风驱使许多公司收紧了云计算支出，而百度的弱势人工智能云平台难以跟上阿里巴巴、华为和腾讯等更大的云计算竞争对手。据Canalys称，这三家市场领导者在2023年底控制着中国74%的云基础设施市场。

百度预计人工智能市场的增长将为其云业务带来长期的利好，但这种增长可能无法抵消其营销业务的 sluggishness。随着美国收紧对中国公司先进人工智能芯片的出口限制，百度也可能难以扩大其云计算和人工智能业务。

3. 百度过于关注利润和股票回购

随着百度收入增长放缓，它积极削减成本以稳定其利润率。从2021年到2023年，其息税折旧摊销前收益（EBITDA）利润率从20%扩大到26%。2024年第一季度这一数字保持在26%的稳定水平，第二季度上升至27%。

百度也一直在将其大部分现金投入股票回购。它已经从2月启动的50亿美元股票回购计划中回购了12亿美元的股票。

多头可能将这些策略视为旨在稳定其收益增长的纪律性举措，但它们也强烈表明其业务正在走向成熟。这些保守的策略也可能阻碍百度在广告、云计算和人工智能市场上跟上更灵活的竞争对手。

4. 百度的估值折扣名副其实

分析师预计，由于调整后的收益下降3%，百度今年的收入将仅增长1%。随着中美科技战的持续，以及这场冲突将许多投资者赶离中国股票，百度还将长期不受青睐。即使您想投资中国股票，也有比百度更好的长期投资标的。阿里巴巴和腾讯的多元化程度更高，增长也更稳定，但他们目前的远期市盈率分别仅为10和15倍。百度的股票看起来很便宜，但它的估值折扣名副其实，在更多积极信号出现之前，我不会碰它。