美联储加息阴云笼罩：经济衰退的炒作还为时过早

最新就业报告略低于预期后，经济学家们急于向所有人保证：“别担心，这可不是经济衰退，至少目前还没有。”

为什么有人谈论经济衰退？

在乔·拜登的领导下，就业增长一直处于创纪录的高位，而且仍在继续。就业市场在 7 月份并没有裁员，而这正是经济衰退期间会发生的事。它增加了 114,000 个新工作岗位。这低于 175,000 个的预期，但自 2020 年 COVID 扰乱了整个经济以来，就业预测一直是失常的。

根据经济衰退的正式定义，我们还远没有达到这一地步。

就业市场遇冷

然而，经济衰退的讨论突然无处不在，因为不断上升的失业率触发了一个过去非常准确的经济衰退预测指标。萨姆规则衡量失业率的上升速度，该失业率已从去年的低点 3.4% 攀升至现在的 4.3%。失业率仍然很低。但萨姆规则表明，近几个月增长速度加快通常意味着我们现在正处于经济衰退之中。

这次可能有所不同

但这一次（可能）有所不同。即使是提出这项规则的经济学家克劳迪娅·萨姆也是这么认为的。萨姆在 8 月 2 日告诉雅虎财经：“我认为我们现在正处于经济衰退吗？不，”。“我们的经济非常健康；只是未来方向不好。”

投资者惊慌失措

无论如何，投资者还是吓坏了。当天就业数据公布时，股市下跌近 2%，标准普尔 500 指数从 7 月中旬的峰值下跌 5.7%。纳斯达克科技股指数从 7 月份的峰值下跌 10%，现已进入修正期。自 7 月中旬以来，VIX 波动性指数已从十几岁无甚可观的水平跃升至 29，创下近两年来的最高值。

观点转变

真正发生的是叙事和前景的转变。在过去一年的大部分时间里，通胀逐渐消退，而支出和招聘却一直在上升。这表明美联储可能通过提高利率来冷却经济并抑制通胀，而不会引发经济衰退，从而实现“软着陆”。

现在人们产生了疑虑。凯投宏观在 8 月 2 日的一份分析报告中宣称：“劳动力市场的裂缝增加了硬着陆的风险。”除 7 月份疲软的就业数据外，这家预测公司还指出了申请失业救济人数上升和制造业放缓，将这些视为经济可能比预期更疲弱的迹象。

美联储利率下降预期

这种更快的减速改变了美联储降息的前景，现在普遍预计从 9 月份开始降息，如果出现更多疲软迹象，降息可能比之前的预期更激进。现在的问题是美联储是否已经等待太久才降息，并且最终可能导致经济衰退。

经济衰退的迹象

就目前而言，最有可能出现的结果似乎是一切都将稳定下来，短期内不会出现经济衰退，美联储降息最终将为购房者和其他借款人带来他们一直期待的缓解。毕竟，其他经济衰退指标已经来来去去，最初的警报演变成自满情绪。

以下是一些例子：

• 收益率曲线已经倒挂了两年，这通常是一个强有力的经济衰退预测指标——现在除外。2022 年秋季，彭博社援引倒置收益率曲线预测一年内经济衰退的可能性为 100%，而这一预测完全错误。
• 2022 年年初连续两个月 GDP 增长为负值，但同样没有出现经济衰退。
• 领先的经济指标也一直在预警经济衰退，但除了导致错误的结论外，并没有带来任何结果。如果其中一个经济衰退指标证明是正确的，那将是一天正确两次的坏钟。

过去几周的股市抛售可谓惨烈，但也可能早就该抛售了。自 2022 年 10 月以来，股票一直处于上涨趋势，并且根据许多指标，它们被高估了。股票市场略有降温不会引发经济衰退。

美联储能够采取行动

与此同时，备受诽谤的美联储并非无能为力，它仍拥有强大的权力来维持经济的平稳运行。

最好的消息可能是经济学家、布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯在 8 月 2 日发推文所说的那样，“通胀现在真正成为过去式了”。拜登在他发表关于就业报告的例行声明中，夸耀了他担任总统期间创造的就业机会，然后话锋一转，重复他的老套说辞：“价格仍然太高。”拜登和取代他成为民主党总统候选人的卡玛拉·哈里斯需要继续这么说，以免他们看起来与仍然对高昂的食物和租金成本感到沮丧的选民脱节。

但通胀不太可能成为下一任总统的问题，假设他或她不会做一些愚蠢的事情来重新激活一只重新进入冬眠的怪兽。哈里斯面临的悬而未决的问题是，选民是否会在通胀问题上给予她支持，而通胀一直是拜登最大的经济问题。

大选背景

哈里斯显然对她作为候选人的热情高涨，这导致她的竞选活动筹集了创纪录的资金，民主党赢得选举的几率也大幅增加。而她的对手唐纳德·特朗普则跌跌撞撞地对哈里斯进行人身攻击，而不是在经济问题上攻击她。

只要哈里斯不是试图说服选民没有经济衰退，令人失望的就业数据及其所有后果可能仍然对现任政党有利。