Genuine Parts：困境中的长期机遇？

自世纪之交以来，Genuine Parts（纽约证券交易所代码：GPC）的总收益已超过标准普尔 500 指数的一倍。然而，自 2022 年以来，由于通胀飙升和制造商支出收紧，这家汽车和工业零部件领导者的股价下跌了 23%。

因此，Genuine Parts 这只派息之王连续 68 年增加派息，是否终于走错了路？还是股价下跌是由于短期周期性，为投资者提供了长期机会？

以下是我的看法。

GPC：汽车和工业零部件领域的全球领导者

GPC 拥有 9900 家汽车零部件商店和 720 个工业零部件配送中心，通过两个业务部门在北美、欧洲和澳大利亚开展业务：

1. 汽车集团（销售额占比 62%，营业利润占比 50%）：由其 National Automotive Parts Association（NAPA）品牌驱动，这个汽车替换零件部门在北美的销售额占 63%。与同行相比，该部门与众不同的是，其 80% 的销售额来自专业维修技师，而 O'Reilly Automotive 的这一数字仅为 53%，而 AutoZone 的这一数字则低得多。通过专注于汽车社区的专业方面，GPC 从主要客户、政府客户、拥有车队的公司和安装人员那里保持了稳定的销售基础。更棒的是，GPC 有 25% 的收入来自欧洲，这是 O'Reilly 或 AutoZone 尚未触及的区域。
2. 工业集团（销售额占比 38%，营业利润占比 50%）：Motion Industries 是领先的工业零部件经销商，销售范围广泛，从设备、食品产品和采矿到汽车、化学和物流。目前，其销售额约有四分之三来自轴承、动力传动、工业、安全用品、液压、气动和其他产品。

通常情况下，GPC 的两个业务部门（汽车和工业）在运营上完美结合，在经济周期性较强的时期，一个部门可以弥补另一个部门的不足。然而，过去一年并非如此。

在 2024 年第一季度，GPC 的汽车和工业部门整体销售额持平，难以与去年 7% 和 12% 的同店销售额增长持平。尽管这些结果看起来令人担忧，但随着采购经理人指数 (PMI) 在过去一年中开始改善，未来几个季度 GPC 可能会变得更加光明。

按年计算的 GPC 收入（季度）数据来自 YCharts

衡量制造业的健康状况——这是更广泛工业部门的关键部分——小于 50 的 PMI 表明制造商的活动正在收缩而不是扩张。虽然 PMI 仍然低于 50，但它已经开始走高，这印证了 GPC 声称其工业部门的增长将在下半年重启。

与此同时，尽管汽车部门的销售也落后，但该公司正在以全速扩张到欧洲和澳大利亚，分别在每个区域开设了 112 家和 22 家新商店。

由于 GPC 在过去十年中稳健的投资资本回报率 (ROIC) 数据，投资者应欢迎这些扩张计划。

强劲的盈利能力推动这位派息之王前进

过去十年 GPC 的平均 ROIC 为 14%（包括疫情造成的负面异常），证明了与债务和股权相比，它有能力产生高额利润。简单来说，随着公司的扩张——无论是通过建造新商店还是引入附加收购——它都能在第一时间从新地点榨取利润。

这些能力之所以令人兴奋，是因为 GPC 自 2015 年以来每年在收购上花费约 2.7 亿美元。这与其持续较高的 ROIC 相结合，凸显了成功整合新业务的悠久记录。

得益于长期再投资于运营的能力，GPC 已成为派息之王。这个头衔只保留给连续 50 年或更长时间增加股息支付的标准普尔 500 股票——而该列表中的公司就像蓝筹股中的佼佼者。

令人难以置信的是，尽管 GPC 的股息连续增长了 68 年，但其派息率却为 42%。这意味着该公司只需使用其净收入的 42% 来支付其 2.9% 的股息收益率。

仍然可以轻松为其股息支付提供资金，即使在未来几年甚至几十年内，仍有足够的空间进一步增加。

为什么要现在买入 GPC？

GPC 的收益率为 6.7%（这本质上是公司市盈率 (P/E) 的倒数，因此越高越好），交易价值接近十年一遇。

按年计算的 GPC 收益率数据来自 YCharts

这不仅高于其自身传统水平的收益率，而且还明显高于标准普尔 500 指数的 4% 平均水平。

最后但并非最不重要的一点是，如果我们对 GPC 使用反向贴现现金流模型，我们会发现该公司每年只需要增长 5% 即可证明其当前股价是合理的，假设市场匹配的 10% 折现率和 3% 终值利率。在过去五年和十年，销售额分别增长了 7% 和 5%，这个目标很可能实现。

虽然宏观经济周期性似乎终于在短暂的时刻赶上了该公司，但 GPC 应该准备好在未来几个季度重启其增长，并且几乎可以肯定地继续提高其股息多年。

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Josh Kohn-Lindquist 持有 AutoZone 和 O'Reilly Automotive 的股票。The Motley Fool 对文中提到的任何股票都没有持仓。The Motley Fool 有一项披露政策。